Fondos garantizados con opciones financieras

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Fondos garantizados con opciones financieras

>> martes, 24 de mayo de 2020

Las gestoras de fondos de inversión han estado comercializando durante mucho tiempo fondos que llaman garantizados. Estos fondos lo que hacen es invertir en opciones financieras.
Para la construcción del fondo lo que se hace es invertir el capital de los participes en productos de renta fija, que tengan una duración parecida a la del fondo, y con los intereses que van a cobrar compran opciones sobre el subyacente sobre el que se va a calcular la rentabilidad.

Como veis, el trabajo que tiene que hacer el gestor durante la vida del fondo de inversión es casi nulo: contratar la renta fija y contratar la opción. Luego ya solo queda esperar a vencimiento. Por este trabajo los fondos están cobrando comisiones de gestión que se comen buena parte de la rentabilidad obtenida por los productos de renta fija.
Por tanto, cuantos mas intereses pueda cobrar de la renta fija, mas dinero tendré disponible para comprar opciones, y por tanto más rentabilidad puedo asegurar a los participes

Ejemplo de construcción de un fondo garantizado

  • Capital a invertir 10.000 €, en un plazo de 3 años
  • Rentabilidad del bono a 3 años: 3,5% (suponemos que obtenemos un 10,5% de intereses al finalizar los tres años)

De los 10.000€ iniciales invertiremos una parte del capital que nos asegure que dentro de 3 años recuperamos los 10.000. 10.000/1,105 = 9.049 es el dinero que tenemos que invertir en bonos a tres años para que cuando finalice la operación con el bono nos devuelvan el principal mas los intereses, que coincidirán con los 10.000€ iniciales.
Por tanto disponemos de 10.000-9.049 = 951€ para contratar las opciones sobre el producto que desee. En función de las opciones contratadas las rentabilidades esperadas a vencimiento serán diferentes, en función de la estrategia y del subyacente.
Para hacer el ejemplo sencillo, con el Ibex 35, vamos a asegurar un % de la revalorización del Ibex. Para ello tenemos que ver cuantas opciones podemos comprar con los 951€.
Suponiendo que las opciones at the money del Ibex con vencimiento a tres años cotizan a un 15% del valor del índice, con el dinero que tenemos podríamos comprar 10,5/15= 0,7 veces el índice.
Nuestro fondo garantizado seria el siguiente: fondo de capital asegurado a tres años que proporciona el 70% de la revalorización real del Ibex (si es positiva)

Que tipos de estrategias podemos emplear
Podemos referenciar la rentabilidad a la subida de cualquier índice o valor: para ello es suficiente comprar opciones call de cualquier índice o valor de acuerdo al ejemplo anterior.
Podemos buscar rentabilidades independientemente hacia donde se mueva el mercado: para ello con el dinero que tenemos de las primas compramos la mitad de las opciones call y la otra mitad con las opciones put. En el ejemplo anterior estamos asegurando el 100% del capital y el 35% del movimiento del índice (sea de bajada o de subida).
Otra alternativa es intentar doblar la rentabilidad de los bonos. Para ello compramos con la prima un call spread de cualquier índice. El fondo aseguraría el capital y daría un 21% (10,5%*2) en el caso que el índice suba y mantendría el capital en caso de que no suba.

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Fondos apalancados con opciones financieras

>> martes, 24 de mayo de 2020

El objetivo de este tipo de fondos es conseguir apalancamientos mayores que 1 cuando el índice de referencia suba y mantener la misma bajada que el índice, cuando el mercado se comporta en contra de nuestra estrategia.
Este tipo de estrategias es posible con las opciones financieras, y a largo plazo las rentabilidades ofrecidas parecen bastante razonables.

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Para poder conseguir esto es necesario que las estrategias que empleemos con las opciones tengan coste 0 o se financien vía inversión del capital en renta fija o por los intereses cobrados por las acciones sobre la que vamos a realizar la estrategia, o depositando las acciones como garantía
Existen infinidad de estrategias que pueden plantearse, siendo las mas interesantes las orientadas al largo plazo. Presentamos a continuación algunas ideas que proporcionarán mayor rentabilidad que el subyacente asociado sin incurrir en mayor riesgo.

Para aumentar el apalancamiento una de las formas mas sencillas es mediante la venta de una opción y comprar varias con el dinero cobrado. Como ejemplo cogemos la cotización de las opciones en Eurex del EuroStoxx 50 para vencimiento Diciembre de 2020. El índice está cotizando a 2800. Se están cotizando las siguientes opciones:

  • Put 2800: 517 €
  • Put 3000: 608 €

Respecto a las opciones call:

  • Call 2800: 445 €
  • Call 3000: 359 €
  • Call 3200: 283 €

Con estas tablas de valoración de opciones podríamos crear diferentes estrategias personalizadas:
170% de la subida del índice EuroStoxx y el 100% de la bajada.
En este caso conseguiríamos apalancarnos en la subida y no asumir riesgos en la bajada del mercado. Para construir esta estrategia vendemos la put 3000 y compramos 1,7 call 3000. Esta combinación tiene coste 0. Esta claro que debemos operar esta estrategia con mayor volumen ya que no se pueden operar con decimales de contratos de opciones (1,7). Por otro lado esta rentabilidad se obtiene a partir de los 3000 puntos, por lo que solo consideraremos la rentabilidad a partir de los 3.000 puntos (un 7% que pensando en 5 años parece razonable)
Dado que con esta estrategia vamos a tener todo el dinero en liquidez (salvo la garantía por la venta de la opción), podemos considerar poner la liquidez en operaciones a corto plazo, que nos pueden generar un 1% de rentabilidad adicional cada ejercicio. Si estos intereses lo hubiéramos empleado al hacer la estrategia nos hubiera permitido la compra adicional de opciones, con lo que la estrategia pasaría del 170% al 200%

Apalancamiento con el dividendo sobre las acciones que ofrecen las compañías
Otra alternativa para aumentar el apalancamiento o reducir el riesgo de la cartera es a través del uso del dinero ingresado por el cobro de dividendos para la compra o venta de opciones. Veamos un ejemplo real con Telefónica y sus opciones que cotizan en Meff.
Telefónica tiene previsto dar un dividendo anual en torno al 8% anual (unos 1,3 €). Telefónica está cotizando sobre los 16,80. Las opciones Call de TEF vencimiento Jun 2020 Strike 17 cotizan a 1,41. Por tanto cada año podría comprar con los dividendos casi una opción. Esto significaría que cada año puedo comprar una opción con vencimiento a dos años. Después del segundo año el fondo de inversión nuestro estaría generando un 300% rentabilidad en el caso de subida de las acciones y la perdida de las acciones en el caso que bajara el índice.

Fondos Garantizados

En la contratación de este producto conviene estudiar la rentabilidad, el periodo de inversión y las comisiones

Entre los múltiples productos financieros de inversión que existen en la actualidad para ahorrar dinero, los fondos garantizados han comenzado a ocupar los primeros puestos entre las demandas de los clientes. ¿Cuáles son sus ventajas? ¿Qué características tienen? ¿Qué diferencia hay entre un fondo garantizado y un fondo de inversión que no es garantizado?

Los fondos garantizados son una categoría especial de fondos de inversión que permite a sus titulares no perder el capital invertido, siempre que se mantenga la inversión hasta el final de la vida del fondo .

En la actualidad, de los 252.000 millones de euros que hay invertidos en fondos de inversión en España (a cierre de febrero de 2006), 61.000 millones de euros corresponden a fondos garantizados, más de una cuarta parte del total. En concreto, hay 769 fondos garantizados en los que poder invertir en España. No obstante, aunque estos productos destacan por no poner en riesgo la inversión del titular, ya que el capital invertido está asegurado, los expertos aconsejan vigilar las comisiones y los plazos en los que hay que invertir . Además, advierten de que, en muchos casos, las rentabilidades que ofrecen estos fondos son muy pobres, de manera que los fondos garantizados no son tan atractivos como puede parecer a simple vista.

¿Cómo funcionan los fondos garantizados?

Los fondos garantizados aparecieron por primera vez en 1995 como un producto de escaso riesgo, a consecuencia de las fuertes pérdidas que habían sufrido muchos partícipes en sus fondos de inversión ‘normales’ durante el año 1994. Los garantizados nacieron como una modalidad específica de fondos de inversión, atractiva porque el inversor no perdía dinero, siempre que no sacara el dinero antes de la fecha reflejada en el contrato. Marcelo Casadejús, director de márketing de Ahorro Corporación, asegura que en estos momentos «es un producto financiero especialmente diseñado para los ahorradores que no quieren asumir ningún tipo de riesgo».

Estos fondos se caracterizan por tener fijado un periodo de tiempo concreto en el que hay que mantener el capital invertido, que es lo que se denomina periodo de garantía , que oscila entre un año y diez años. Si el cliente mantiene el capital invertido desde el inicio hasta que finaliza la garantía, la gestora se compromete a devolverle su dinero y, en su caso, una rentabilidad adicional. «Esta rentabilidad adicional dependerá de los activos en los que invierta cada fondo concreto», comenta Casadejús. En este sentido, los expertos recomiendan contratar fondos de inversión garantizados cuyos plazos no superen los cinco años, ya que las gestoras se comprometen a pagar unos intereses en función de la situación actual y las perspectivas para los próximos años. Si se opta por un fondo con un plazo muy largo (10 años), puede perder rentabilidad, puesto que es demasiado tiempo para saber qué comportamiento van a tener los tipos de interés, la bolsa. activos que muy probablemente marcarán el ritmo del fondo.

En qué invierten estos fondos

Existen varias modalidades de fondos garantizados:

· Garantizados de renta fija (GRF) : en estos fondos la entidad garantiza la consecución de una rentabilidad mínima al final del periodo asegurado. En este tipo de fondos garantizados, las gestoras suelen invertir en activos de renta fija. También pueden reinvertir los rendimientos en depósitos bancarios, que ofrezcan cierta rentabilidad.

· Garantizados de renta variable (GRV) : aseguran la recuperación de la inversión inicial y la obtención de un tanto por ciento de la revalorización que obtenga el mercado bursátil en el periodo determinado por la entidad. En general, estos garantizados ofrecen un porcentaje de la revalorización que experimente en el periodo de la garantía un índice concreto, por ejemplo el Ibex-35, el Euro Stoxx 50, etc. Es complicado encontrar fondos garantizados que proporcionen más de un 50% de la revalorización media del índice de rigor.

La rentabilidad que ofrecen los fondos garantizados dependerá, por tanto, de los activos en los que inviertan y de la situación concreta del mercado. En la actualidad, con los tipos de interés todavía en niveles muy bajos, l os fondos garantizados de bolsa son los que mejores rentabilidades están ofreciendo . A cierre de febrero, la rentabilidad media anual de los fondos garantizados de renta fija a un año se situaba en el 1,54%, según datos de INVERCO, Asociación de Instituciones de Inversión Colectiva y Fondos de Pensiones. Por su parte, la rentabilidad media anual de los garantizados de bolsa se situaba a cierre de febrero en el 5,02%. En cualquier caso, conviene recordar la siguiente máxima: ‘rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras’, ya que siempre habrá que tener en cuenta las condiciones concretas de los mercados.

Pese a todo, si lo que busca un inversor es conseguir la mayor rentabilidad posible, suele ser más apropiado invertir en un fondo puro de bolsa, que no sea garantizado, ya que éstos últimos sólo ofrecen una parte de la rentabilidad de lo que consigan los índices o valores en los que invierten. En este sentido, Fernando Luque, director de análisis de la sociedad estadounidense Morningstar, empresa especializada en calificar fondos de inversión, recuerda que con los garantizados de bolsa «el partícipe sólo va a poder beneficiarse de una parte de las subidas del mercado». Con los fondos puros de bolsa, el inversor recoge prácticamente las mismas ganancias que experimenten los activos en los que invierte el producto.

Fernando Luque opina que «una de las mayores desilusiones del inversor ocurre cuando el fondo en el que ha depositado su dinero no cumple las expectativas de rentabilidad y riesgo . algo que puede suceder con algunos productos garantizados». El inversor debe tener claro que con los garantizados de bolsa, en el caso de ir bien, no obtendrá tanto dinero como si invirtiera directamente en el mercado. Por ejemplo, si un inversor apuesta por un fondo índice que simula el comportamiento del Ibex-35 y en un periodo de dos años obtiene una rentabilidad del 10%, invirtiendo en un garantizado de bolsa que también apostara por el índice Ibex, la rentabilidad que obtendría sería la mitad (en torno al 5%).

Esto se explica por la distinta combinación rentabilidad-riesgo que presentan estos dos tipos de productos: los garantizados dan menos rentabilidad, pero también suponen menos riesgo para el inversor.

Los fondos de inversión puros de bolsa pueden dar más rentabilidad, pero obligan a asumir más riesgo. De hecho, con los garantizados, el inversor no pierde nada de su dinero aunque la bolsa vaya mal, si se mantiene hasta que termine la garantía. Con los fondos puros de bolsa sí que se pierde dinero, si el mercado va mal.

Las comisiones son uno de los puntos más importantes que hay que analizar a la hora de invertir en fondos garantizados, puesto que pueden terminar ‘comiéndose’ la rentabilidad del producto. Víctor Alvangonzález, director general de PROFIM, Análisis y Selección de Fondos, opina que en los fondos más conservadores (como pueden ser los garantizados de renta fija), en los que la rentabilidad potencial es reducida, las comisiones son muy importantes. «En ocasiones, hay productos de este tipo que ofrecen malos resultados por culpa de las comisiones que aplican», añade Alvargonzález. En concreto, estos productos presentan cuatro tipos de comisiones: los gastos cobrados por el fondo pueden ser de suscripción, de reembolso, de gestión y de depósito.

La comisión máxima de gestión que se puede cargar anualmente en los fondos de inversión nacionales es del 2,25 por ciento del patrimonio o el 18 por ciento de los resultados.

Las comisiones máximas que pueden aplicar por suscripción (por entrar en el fondo una vez finalizado el periodo de suscripción inicial) y por reembolso (por rescatar su dinero antes de que acabe la garantía) es del 5% en ambos casos. La comisión de depósito es del 0,20 por ciento anual sobre el patrimonio custodiado (el depósito invertido).

Los expertos consultados recomiendan la firma de un fondo garantizado teniendo en cuenta cuáles están en periodo de suscripción o entrada, ya que, al asegurar una rentabilidad en un plazo determinado, estos fondos tienen establecidas unas fechas para ‘entrar’ y para ‘salir’. El plazo para entrar en un fondo garantizado suele ser de mes y medio o dos meses. Si no se entra en ese periodo, la gestora ya no asegura una rentabilidad determinada. Además, normalmente, para entrar en un garantizado fuera de plazo hay que pagar una fuerte comisión de suscripción, que puede alcanzar hasta el 5% mencionado. De hecho, en la actualidad, la mayoría de las gestoras aplican este tope, del 5%. Por ejemplo, en la actualidad está abierto el plazo para suscribir el fondo garantizado Caja Madrid Horizonte. El producto se podrá contratar sin comisión de suscripción hasta el 5 de mayo de 2006. Después, aplicará una comisión del 0,6 por ciento por este concepto (esta comisión es muy baja, pero lo habitual es encontrar productos que aplican tasas del 5% o muy cercanas a este porcentaje).

Igualmente, conviene prever que no se vaya a necesitar el dinero en el plazo de garantía del producto . Si el partícipe saca el dinero antes del periodo comprometido, tendrá que pagar una comisión de reembolso, es decir, para sacar su dinero que, como hemos apuntado, puede llegar también al 5%. Ángel Olea, director de inversiones de Abante Asesores, afirma que éste es uno de los grandes inconvenientes del producto: su iliquidez . «Los fondos garantizados suelen incorporar importantes comisiones de reembolso, en muchos casos del 5%, en el caso de querer vender el producto antes de su vencimiento. Estos productos son esencialmente de campaña y no siempre van dirigidos al cliente más idóneo», expone.

José María Luna, director de análisis de PROFIM Análisis y Selección de Fondos, cree que estos productos son adecuados bajo determinadas circunstancias y si su «letra pequeña» es interesante «también puede ser muy peligrosa», añade. «En términos generales, no somos partidarios de ellos, ya que no permiten la salida (en la mayoría de los casos es prácticamente imposible salir, bien por condiciones contractuales, bien por las altísimas comisiones de reembolso que aplican por cancelación anticipada). En definitiva, los fondos garantizados son «ilíquidos» y nos cierran oportunidades que pueden surgir en el mercado», comenta Luna.

Ejemplo:¿Cuánto se puede ganar con un garantizado?

Una gestora ‘X’ lanza al mercado un fondo garantizado que asegura el 100 por cien del capital invertido y una rentabilidad adicional igual al 70% de la revalorización media que experimente el Ibex en el periodo de la garantía, del 2 de mayo de 2006 hasta el 4 de agosto de 2020. Durante el periodo de comercialización, la gestora no aplica comisión por suscripción (que se eleva al 5% si se contrata el fondo después del 2 de mayo). La comisión de gestión es del 1%, la de depósito del 0,10% y la de reembolso del 5%.

Un inversor ‘Y’ decide invertir hoy mismo 10.000 euros en el producto y mantener su inversión hasta el final (con lo que no tendrá que pagar comisiones por suscripción ni por reembolso).

Hipotéticamente, si al final del periodo el Ibex ha obtenido una revalorización media del 12%, el fondo garantizado ofrecerá al inversor un 8,4% de rentabilidad adicional (es el 70% de 12). La rentabilidad TAE rondará el 2,1%.

Al final, el inversor obtendrá 10.840 euros, a los que habrá que restar un 1,10%, en concepto de comisiones de gestión y depósito (119,24 euros). En total, obtendrá 10.720 euros. Las ganancias obtenidas en cuatro años de inversión serán 720 euros. Es una cantidad bastante baja, pero superior a la que obtendríamos si tuviéramos nuestro dinero sin moverlo en una cuenta corriente. En la actualidad, las cuentas corrientes ofrecen un interés medio del 0,42%. En el ejemplo, los 10.000 euros invertidos en cuatro años en una cuenta con esta remuneración, rentarían 168 euros.

Las entidades encargadas de diseñar estos productos son las gestoras de inversión que, a su vez, recurren a los bancos y a las cajas de ahorros para poner en circulación estos fondos. De este modo, para contratar un producto de este tipo lo habitual es acudir a una de estas entidades financieras, bancos o cajas de ahorros. En la actualidad, las entidades más centradas en la comercialización de fondos garantizados son las cajas de ahorros. Y es en estas entidades donde informarán a los interesados del que contrato de garantía que tienen los fondos garantizados, concedido por la entidad depositaria. A través de ese contrato, la entidad se compromete a pagar la cantidad necesaria para alcanzar la rentabilidad garantizada si el fondo no la consigue.

¿Cómo contratar este tipo de fondos? La manera de entrar en un fondo es comprar una participación. A través de ella, el inversor se hace socio del fondo. El valor de la participación sube y baja, por lo que el inversor incrementa o reduce sus ganancias según la rentabilidad que se vaya adquiriendo y en función de la aportación realizada. Por tratarse de una inversión indirecta, los rendimientos de un fondo están en función del comportamiento de los activos en los que invierte (acciones, bonos, divisas. ).

¿A quién interesan los garantizados? Consejos

· Los fondos de inversión garantizados son una buena fórmula para inversores que no necesiten el dinero que van a invertir en el corto plazo y, por tanto, que estén dispuestos a mantenerse en el producto hasta que finalice su garantía.

· Para elegir uno de ellos el inversor deberá conocer cuál se adapta mejor a sus necesidades. Con los fondos de renta fija sabe que va a tener una rentabilidad adicional asegurada, aunque baja. Con los garantizados de bolsa, la rentabilidad puede ser mayor o puede ser nula. En cualquier caso, en ninguna de estas modalidades perderá dinero si se mantiene hasta el final de la vida del fondo.

· Entre otros, los fondos garantizados son interesantes para iniciarse en la renta variable . La mayoría de estos fondos están referenciados al Ibex y tienen la ventaja de que garantizan el capital inicial invertido; es decir, aunque la Bolsa baje, el partícipe no perderá su dinero.

· Otro aspecto que debe tener en cuenta es que el fondo tenga el plazo de suscripción abierto . De otro modo, podría perder la garantía o se vería obligado a abonar comisiones de penalización, que restarían buena parte del atractivo a su inversión.

Como conclusión, para beneficiarse de sus ventajas el participe debe invertir durante el periodo de suscripción y mantenerse en todo el plazo que dura el contrato, para así no tener que abonar sus elevadas comisiones. Si el partícipe abandona el producto antes, pierde la garantía.

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