Estrategia de seguimiento de tendencia intermercado para el S&P 500

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Estrategia de seguimiento de tendencia intermercado para el S&P 500

A continuación vamos a describir una estrategia de trading que utiliza un enfoque distinto al de la mayoría de los sistemas que están basados solamente en indicadores técnicos. Esta estrategia se basa en el uso de la relación existente entre distintos mercados (es una estrategia intermercado), en este caso la correlación existente entre los futuros de bonos del Tesoro de Estados Unidos y los futuros del índice bursátil S&P 500. Los únicos indicadores que se utilizan son una media móvil simple de 26 periodos (SMA 26) y una media móvil simple de 16 periodos (SMA 16) para determinar la dirección del mercado en gráficos diarios (D1).

Una relación entre mercados ampliamente conocida es la que existe entre el S&P 500 y el bono a 10 años del Tesoro de Estados Unidos. Los precios de los bonos generalmente se correlacionan positivamente con el S&P 500 (mientras que los rendimientos están correlacionados negativamente), aunque esto no siempre es cierto, los bonos en general anteceden a las acciones en los puntos de inflexión. Otro hecho importante es que una de las mejores operaciones que se puede realizar en el S&P 500 es cuando el bono del Tesoro a 10 años diverge con respecto al S&P 500, de tal manera que podemos encontrar las siguientes oportunidades:

  • Si los bonos están subiendo y el S&P 500 está cayendo, entonces el trader debe comprar el S&P 500.
  • Si los bonos están cayendo y el S&P 500 está subiendo, entonces el trader debe vender el S&P 500.

A pesar de que esta relación se ha roto en los últimos años , su existencia a largo plazo es de importancia histórica para la ciencia del análisis intersectorial.

Por lo tanto, la premisa básica de esta estrategia es que un mercado de bonos fuerte y un mercado del S&P 500 débil crea un escenario alcista para las acciones, mientras que un mercado débil para los bonos y un mercado fuerte para el S&P 500 crea un escenario bajista para las acciones. De esta manera, cuando los bonos cierran arriba de la SMA 26 y el S&P 500 cierra debajo de su SMA 16, abrimos posiciones de compra en el S&P 500 en la siguiente apertura del mercado. Por el contrario, cuando los bonos cierran debajo de su SMA 26 y el S&P 500 cierra arriba de su SMA 16, abrimos posiciones de venta en el S&P 500 en la siguiente apertura del mercado.

Por lo tanto, esta estrategia se basa en aprovechar las divergencias entre ambos mercados.

Relación entre el precio del S&P 500 y los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años

Configuración del sistema

  • Mercados recomendados: El sistema fue diseñado específicamente para operar con futuros (o CFD sobre futuros) del S&P 500.
  • Intervalos de tiempo recomendados: Este sistema de trading fue desarrollado para operar únicamente en el marco de tiempo diario (D1).
  • Horarios de negociación: Se recomienda utilizar este sistema para operar durante las sesiones de los mercados de Nueva York y Londres.
  • En cuanto a los indicadores, este sistema solamente utiliza los siguientes:
    • 1 SMA de 26 periodos (SMA 26) en el gráfico de los bonos del Tesoro de Estados Unidos.
    • 1 SMA de 16 periodos (SMA 16) en el gráfico del índice bursátil S&P 500.

Reglas del sistema

Las reglas del sistema son relativamente sencillas y dado que esta estrategia fue diseñada para gráficos diarios, requiere poca vigilancia por parte del trader que no tiene necesidad de pasar todo el día observando gráficos.

Señales de compra/venta del sistema

  • Si los bonos del Tesoro estadounidense están arriba de su SMA 26 y el S&P 500 está debajo de su SMA 16, abrimos posiciones de compra en el S&P 500 en la apertura de la siguiente candela diaria.
  • Si los bonos del Tesoro estadounidense están debajo de su SMA 26 y el S&P 500 está arriba de su SMA 16, abrimos posiciones de venta en el S&P 500 en la apertura de la siguiente candela diaria.

Salidas de las operaciones de compra/venta

Con respecto al stop de pérdidas y el nivel de toma de ganancias, el sistema no tiene reglas específicas para estas variables y por lo tanto el trader debe configurar sus propios niveles para protegerse en contra de las pérdidas y para cerrar las operaciones con ganancias, de acuerdo a su perfil de riesgo. Esto se debe en parte a que se trata de un sistema de trading basado en indicadores fundamentales, específicamente la correlación entre el S&P 500 y los bonos del Tesoro estadounidense, y por lo tanto es un poco impreciso. En este sentido, puede ser recomendable que el trader emplee indicadores técnicos para afinar las entradas, si prefiere condiciones de negociación más precisas.

En cualquier caso, se hacen la siguientes recomendaciones:

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  • Operaciones de compra: Si hay posiciones de compra abiertas y el sistema produce señales de venta, se recomienda cerrar las posiciones de inmediato y abrir operaciones de venta.
  • Operaciones de venta: Si hay posiciones de venta abiertas y el sistema produce señales de compra, se recomienda cerrar las posiciones de inmediato y abrir operaciones de compra.

Entre las herramientas que puede emplear el trader para proteger su capital tenemos:

  • El uso de un stop de protección fijo.
  • Mover el stop de protección hasta el punto de equilibrio una vez que el precio se mueva una cierta cantidad de ticks a favor de la operación.
  • Un trailing stop que siga el precio.
  • Un stop de pérdidas basado en la volatilidad del mercado (basado en el indicador ATR).
  • Un nivel de toma de beneficios fijo basado en un soporte o resistencia importante.

Ejemplo del sistema

Ejemplo de operación de compra

Nota: Disculpen por el ejemplo poco claro que puse. Es el único que pude encontrar donde se aplicó esta estrategia en una operación real.

En la imagen anterior tenemos dos gráficos diarios (D1), uno del S&P 500 y otro del mercado de bonos del Tesoro de Estados Unidos. En el gráfico del mercado de bonos, podemos ver que el precio está en una tendencia alcista, lo que significa que debemos esperar a que el S&P 500 tenga un movimiento bajista con el fin de aprovechar la divergencia entre ambos mercados. De hecho, en este ejemplo, el gráfico del S&P 500 presenta un fuerte movimiento a la baja, lo que significa que en ese periodo se cumplió la condición de una divergencia entre estos dos mercados, que usualmente pero no siempre están correlacionados de forma positiva. Por lo tanto, un trader pudo haber abierto una posición de compra en la apertura de la siguiente candela diaria, después de haber detectado la divergencia, tal como se muestra en el gráfico.

Es importante entender que las correlaciones de este tipo entre mercados distintos no se cumplen al 100%, lo que signficia que hay periodos, sobre todo a corto plazo, en que esta estrategia no va a funcionar. Por lo tanto, el trader siempre debe utilizar órdenes stop loss para limitar las pérdidas en las operaciones fallidas y proteger el capital de la cuenta.

Recomendaciones finales

La estrategia descrita en este artículo se basa en una correlación inversa entre el S&P 500 y los bonos del Tesoro de Estados Unidos que se ha mantenido a través del tiempo, aunque no es perfecta. Hay periodos en donde la correlación no se cumple y por eso hay que tener cuidado.

Posteriormente agregaré un artículo más completo sobre la forma de operar con las distintas correlaciones que encontramos en los mercados.

¿Continuará decepcionando la estrategia de seguimiento de tendencias?

La estrategia de inversión que consiste en seguir la tendencia (trend-following, en inglés) se reduce a la idea de que los mercados alcistas atraen a los compradores y los mercados bajistas atraen a los vendedores.

El historial de utilizar una media móvil (como la media móvil de 200 días) o el rendimiento relativo (algo así como comparar los rendimientos a 12 meses de las acciones con los de las letras del Tesoro) para rotar de las acciones a los bonos o la liquidez ha arrojado rentabilidades similares a los que se obtienen en una estrategia de buy and hold («comprar y mantener»), con una ligera menor volatilidad y menor drawdown (caídas de máximo a mínimo) durante los grandes desplomes de los mercados.

¿Cómo puede no gustar esta estrategia?

Pero esas estadísticas se refieren a los 90-100 años de historia del mercado.

Si planeas usar este tipo de estrategia para evitar una catástrofe como la de 2008, también tienes que aceptar los vaivenes que te hacen entrar y salir de los mercados en momentos en los que no se produce un drawdown enorme.

El siempre interesante blogger que escribe con el pseudónimo de Jesse Livermore, escribió hace unos años un artículo que ofrecía un completo backtest (es decir, un análisis con datos históricos) de la estrategia de seguimiento de tendencias a lo largo y ancho de una serie de países y mercados.

Recientemente estuvo en el podcast de Patrick O’Shaughnessy ‘Invest Like the Best’ y comentaron este post y las ideas de Livermore sobre esta estrategia de cara al futuro.

Dijo que es agnóstico sobre el seguimiento de tendencias como estrategia, pero que le preocupa que pueda decepcionar a los inversores en el futuro. La teoría a la que se refirió es que es posible que veamos ciclos más largos que están ausentes de la naturaleza de boom-bust (auge-pinchazo) a la que nos hemos acostumbrado, con una inflación más baja, y que la Reserva Federal pueda intervenir más a menudo para suavizar el golpe cuando los mercados caen.

Incluso si esas no son las razones exactas, existen precedentes de que el mercado de valores puede pasar largos períodos de tiempo sin grandes mercados bajistas.

Después de caer alrededor de un 85% entre 1929 y 1932 durante la Gran Depresión, las acciones estadounidenses recortaron su valor a la mitad en la recesión de 1937. Luego, entre 1938 y 1972, el mercado de valores no sufrió una caída superior al 40%. El peor drawdown en este período para el S&P 500 fue de un 36% entre 1968 y 1970.

El brutal mercado bajista de 1973-1974 vio caer las acciones alrededor del 50%, pero no vimos otro mercado bajista de esa magnitud entre 1975 y 1999, lo que condujo al período 2000-2009, en el que las acciones se desplomaron un 50% dos veces en la misma década.

Obviamente, estoy seleccionando solo unos pocos datos (cherry-picking), pero estos fueron los peores mercados bajistas de 1938-1972 y 1975-1999 si excluimos los períodos desastrosos:

El mercado bajista promedio del período 1938-1972 fue del -27,4% mientras que el promedio de 1975-1999 fue del -23.9%. Así que las acciones de EEUU básicamente vivieron periodos de 35 y 25 años sin un gran crash, que es exactamente el escenario del que un enfoque de seguimiento de tendencia trata de salvarle.

Con la ayuda del talentoso Nick Maggiulli, comparé una estrategia de seguimiento de la tendencia simple con una media móvil de 12 meses** (ver las reglas concretas de este sistema debajo del artículo) frente a una estrategia buy and hold en los siguientes periodos temporales:

Se puede ver que para ambos periodos las rentabilidades para la estrategia de la tendencia fueron menores que para la de buy and hold, mientras que la volatilidad fue similar. Este es el entorno más desfavorable para la estrategia de seguimiento de la tendencia, porque buena parte del beneficio que aporta proviene de los grandes colapsos del mercado.

A continuación muestro los gráficos de los drawdowns (caídas de máximo a mínimo), primero para el periodo de 1938-1972:

Y para 1975-1999:

Estos fueron los cinco peores drawdowns para ambas estrategias en estos dos periodos:

Por tanto, seguir la tendencia aportó un mejor perfil de drawdowns durante estos periodos (con la excepción del año 1987).

Algunas lecciones rápidas de este ejercicio:

No hay nada que funcione siempre y eternamente. En toda estrategia de inversión existen entornos en los que no funcionará tan bien como te gustaría. Acostúmbrate a ello.

No tiene que ser todo o nada. La diversificación a través de la asignación de activos es una de las decisiones más importantes en la gestión de carteras, pero no hay nada que diga que no puedas diversificar también por estrategia. El buy and hold es difícil de batir pero también es bastante duro de mantener cuando los mercados caen entre un 50 y 60%, como sucede en ocasiones. Cada una de estas estrategias tiene ventajas e inconvenientes, pero esas diferencias pueden actuar como complementos cuando se combinan.

La gestión del riesgo implica pagar las primas de seguro todo el tiempo, no solo cuando quieres hacerlo. Estaría bien que pudiéramos llamar a nuestras compañías de seguros y decirles que sólo queremos pagar las primas cuando pensamos que habrá un desastre natural, pero no es así como funciona el seguro. Tienes que pagar las primas durante los buenos y los malos tiempos para asegurarte contra cualquier riesgo que estés buscando protegerte.

El seguimiento de tendencias funciona de la misma manera que una estrategia de seguro, en el sentido de que pagas primas a lo largo del tiempo que te cuestan dinero (en forma de vaivenes en las operaciones en las que vendes y vuelves a comprar a un nivel más alto) para asegurarte contra una catástrofe (evitando una parte sustancial de un gran colapso del mercado).

¿Es posible que no tengamos otro desplome gigante en unas décadas? Sí, es posible y creo que los inversores deberían prepararse para este escenario. Los crashes de 2007-2009 y 2000-2002 pueden haber sido una aberración en el sentido de que se produjeron tan cerca el uno del otro.

Pero, ¿es posible que en las próximas dos décadas también se produzca una caída masiva que vuelva a recortar el valor de la bolsa por la mitad? ¡Por supuesto que lo es!

El objetivo de una cartera bien diversificada es poseer activos y estrategias que sean lo suficientemente duraderos para hacer frente a una amplia variedad de entornos y escenarios de mercado. Algunas de esas piezas no lo harán bien en un mercado tremendamente alcista. Otras piezas son creadas para que brillen cuando las acciones sufren con dureza.

En lugar de una bola de cristal, la diversificación sigue siendo la mejor opción para asegurarse tanto contra una catástrofe como contra la ausencia de una catástrofe.

**Las reglas son: A final de mes miras la media móvil de 12 meses para el nivel de precios del S&P 500. Si el nivel actual está por encima del nivel de la media móvil, permaneces invertido en acciones. Si el nivel actual está por debajo de la media móvil, vendes las acciones y compras bonos del Tesoro a 5 años.

Artículo originalmente publicado en mi blog en inglés, A wealth of common sense.

Situación del Intermercado. Semana 15-2020

La semana anterior mejoró sustancialmente la situación tanto de industrias como sectores en EEUU. 6 industrias que representan el 52% de la capitalización del mercado americano son más fuertes que el bono a 10 años estadounidense (10y T Note) que es nuestro activo de referencia de bajo riesgo. En cuanto a los sectores fuertes su número es de 22 sobre 40, representando el 55% del total. Esta mejoría en la renta variable estadounidense ha provocado que la fuerza relativa de la renta fija tanto en EEUU como en Europa haya retrocedido ligeramente.

El Mercado Global también ha mejorado ostensiblemente con 5 industrias fuertes que representan el 43% de la capitalización del índice.

Europa es otra historia, sigue en un estado de debilidad preocupante. Al realizar la clasificación de fortaleza respecto al SP500 y al 10y T Note (por unificar el baremo de comparación con el resto del mercado mundial) no hay ninguna industria fuerte y solo 5 sectores de 40 lo son, el 12,5% del total.

En el medio plazo parece que el mercado tiene fuerza para reinstaurar la tendencia alcista, cosa que aún no se ha producido puesto que casi ningún índice de referencia ha superado sus máximos relativos anteriores de noviembre de 2020, por lo que sus secuencias bajistas de máximos y mínimos decrecientes siguen vigentes. ¿Quién sí lo ha hecho? El DJI.

En el corto plazo hay dos factores principales a tener en cuenta.

El primero es un factor geopolítico y la correlación que últimamente han tenido los mercados con el petróleo. Las subidas en los mercados de la semana anterior podrían haber estado descontando un posible acuerdo respecto a la reducción en la producción de petróleo que finalmente no se ha alcanzado y esto sea un catalizador de caídas, aunque parece que inicialmente se está asumiendo esta circunstancia mucho mejor de lo esperado de acuerdo al cierre del lunes. Con un exceso de producción, la posible caída del precio del petróleo y por consiguiente de las materias primas, debería suponer un mejor comportamiento relativo de Europa y Japón respecto a EEUU.

El segundo factor a considerar es técnico y es que estamos próximos a un periodo correctivo. En el gráfico se presenta la línea AD del Nyse que esta semana ha superado claramente máximos históricos (línea verde) y significa que el fondo de mercado apoya el movimiento alcista. Sin embargo, como ya hemos comentado, el Nyse no ha superado el máximo relativo anterior (línea naranja), por lo que la secuencia bajista de máximos y mínimos decrecientes sigue vigente. La semana pasada apuntábamos que la pérdida del nivel 80 en la línea ADn abría la puerta a caídas. Pues bien, la ADn (parte superior) ha recuperado con fuerza el nivel de 80 de nuevo por lo que debemos ver su evolución durante la presente semana a la espera de que marque el inicio de un movimiento bajista de corto plazo. En la parte inferior del gráfico se encuentran el MacClellan Oscillator y el Summation Index. En ambos aparecen divergencias bajistas que apoyarían esta posible caída. Igualmente en el gráfico del DJI aparecen divergencias en varios indicadores.

Variaciones relevantes de la semana

El movimiento de activos más importante ha sido la mejoría en la Amplitud Sectorial de la que antes hemos hablado. Esto ha provocado un leve debilitamiento de los bonos. No obstante, sigue destacando que sean los sectores más defensivos (utilities, telecom, consumo básico) los que lideran en esta subida.

El Dólar se apreció ligeramente por lo que los bonos vinculados a la inflación se debilitaron.

Las bolsas latinoamericanas se presentan como una muy buena alternativa si el cambio de tendencia de las materias primas se completa.

Entre las materias primas destaca el acero como activo más fuerte.

Aspectos a controlar

El dólar sigue marcando la pauta. Nos dirá si hay inflación, si hay probabilidades de subida/s de tipos, etc. Y claro, materias primas, bolsas y divisas emergentes, euro y yen bailarán al son que marque el dólar.

En Europa principalmente debemos focalizar nuestra atención en el sector bancario. Debemos observar la evolución de las posibles medidas de rescate a los bancos italianos y la repercusión en el sector. El Ibex, el índice de los bancos, estará muy condicionado por el comportamiento de este sector.

En EEUU la nueva tendencia alcista debe ser confirmada por un fortalecimiento del SP500 respecto al 10y T Note. Los sectores defensivos deben ceder el relevo a los más agresivos, por ejemplo, consumo discrecional (servicios de consumo) que se ha quedado rezagado en la última subida. En la columna Size & Style USA de la tabla de Intermercado debemos controlar que los activos Mid Cap, Growth y High Beta superen respectivamente a sus pares Large Cap, Value y Low Volatility.

Sirva como ejemplo este gráfico que ya hemos mostrado en otra ocasión de las Mid Cap de EEUU. Aún no ha hecho los “deberes” que le pusimos. No ha superado la línea de tendencia, ni el máximo previo y su fuerza relativa respecto a las Large Cap sigue siendo negativa.

Los “canarios en la mina” nos siguen diciendo que el yen, el oro, los bonos estadounidenses de largo plazo y el bund, todos ellos activos defensivos, son más fuertes que la renta variable.

Posicionamiento

La extensión y seguimiento por buena parte del mercado de la última pauta alcista nos hace abandonar la predisposición bajista pasando a neutral. Como comentamos hace 2 semanas, conviene ceñirnos a posiciones cortas tácticas en el corto plazo en los activos más débiles cuando arranque la corrección y volver a evaluar la situación al llegar al retroceso fibo 38-50% de la última subida, ver niveles relevantes, ver si los activos defensivos han perdido interés inversor, ver que sectores han tenido mejor comportamiento en la corrección, etc, y evaluar si es posible realizar entradas estratégicas en el lado largo.

Tengan cuidado porque parece que el mercado despega pero debemos quitarnos varios lastres todavía.

Vamos con dos ideas de inversión curiosas.

Si las materias primas están cambiando su tendencia, uno de los activos que mejor comportamiento está teniendo durante las últimas semanas es el Uranio, venía de muy abajo y ha recuperado posiciones rápidamente. Sigue siendo bajista, aún no está para entrar, ni siquiera ha roto su última resistencia relevante, pero debemos hacer el seguimiento de su comportamiento relativo con respecto al petróleo y quizá sea una alternativa interesante de diversificación en materias primas u operarlo como un spread uranio/petroleo. Todavía debe madurar.

Otro spread interesante es el par oro/plata. Esta semana la plata ha superado al oro por fuerza relativa, puede verse en la tabla de materias primas. Resulta que cuando la onza de oro se aproxima a la equivalencia a 80 onzas de plata, la plata recupera posiciones rápidamente. Traigo este estudio de Intermercado porque la plata nos puede decir muchas cosas. La plata es un metal precioso, pero también es un metal que se utiliza en muchos procesos industriales. Una recuperación del precio de la plata, al igual que pasa con el cobre, puede anticipar una recuperación de la actividad industrial y la demanda de materias primas.

En el gráfico se muestra el inverso del spread (1/80=0,0125) para que se vea más claramente que la recuperación de la plata conlleva la recuperación de los mercados desarrollados (actividad industrial) y de los emergentes (materias primas). El par actualmente ha salido de zona extrema y está atacando la directriz bajista y eso encajaría con una recuperación de los mercados. Hago notar que si bien estos valores extremos aparecen en zonas de recuperación, en 2009 el par entró 2 veces en zona extrema antes de recuperar y entretanto el Nyse realizó otro impulso bajista doloroso. ¿Estaremos o no estaremos en esa situación? No tengo ni idea, pero una buena forma de controlarlo es que tanto el par como el Nyse superen sus máximos anteriores.

Buena semana y buen trading!!

Nota: este análisis es únicamente mi visión del mercado, no representa en ningún caso una estrategia de inversión.

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