Como se calculan las garantías sobre las opciones MEFF

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Como se calculan las garantías sobre las opciones MEFF

>> sábado, 28 de mayo de 2020

Calculo de garantias para las opciones financieras
El calculo de las garantías es algo complejo y que se calculan de forma diferente en cada uno de los mercados.
Los gestores de los mercados de derivados suelen proporcionar herramientas informáticas que permiten calcular las garantías. Para el cálculo de las garantías se considera el conjunto de las posiciones abiertas y el riesgo de cada una de ellas.
MEFF dispone de una calculadora de garantías, que nos puede servir de apoyo y que vamos a emplear para realizar algunos ejemplos que faciliten la comprensión del calculo de las mismas.

Antes de empezar, el concepto de la garantía surge como una necesidad para cubrir el riesgo de la operación entre dos partes. Por tanto:

  • el comprador de opciones nunca tiene que poner garantías, ya que al desembolsar la prima ha pagado la máxima perdida en la que puede incurrir
  • el vendedor de opciones tiene que poner garantías para retener la prima que le ha pagado el comprador, y para asumir el riesgo de la posición
  • el comprador y vendedor de futuros tienen que aportar garantías, ya que de antemano nadie conoce la tendencia del mercado y estas operaciones se liquidan de forma diaria.

No quiero entrar en el detalle del calculo de garantías, sino en unos pocos ejemplos sencillos que nos permitan a todos entender como se calculan.
Con la calculadora de garantías de Meff vamos a realizar los siguientes ejemplos. Para todos los ejemplos supondremos que el Ibex cotiza a 10.100 puntos (precio al que está ahora el mercado y con el que podemos calcular series at the money en la calculadora de MEFF).

Venta de una opción put at the money
Vendemos una opción put de precio de ejercicio 10.100, por la que ingresamos unos 300 puntos.

La garantía solicitada por MEFF es de 1006,4, que equivale aproximadamente al 10% del valor de índice (una caída de 1000 puntos)
Venta de una opción put in the money
Supongamos ahora que se ha producido una caída muy grande del mercado (los 1000 puntos del ejercicio anterior) y nuestra opción está muy in the money. Es lo mismo que calcular ahora la garantía sobre una opción put de precio de ejercicio 11.100.

La garantía solicitada por MEFF es de 1987,45, que equivale aproximadamente a los 1000 puntos de valor intrínseco de la opción (los 1000 puntos in the money) mas una garantía adicional por la perdida del 10% del valor de índice (una caída de 1000 puntos)
Venta de una opción out of the money
Vendemos una opción put de precio de ejercicio 9.100. Esta opción esta lejos del contado y parece poco probable que pueda perder mucho dinero.

En este caso la garantía sería de 298€
Venta simultanea de una opción call y una opción put at the money
Podría pensarse que al vender una opción call y una opción put at the money me requerirá unas garantías que serían el doble de las calculadas antes para la venta de la opción at the money

Vemos en el ejemplo que por vender dos opciones solo nos piden 50 € mas. El motivo es que estamos vendiendo una opción call y una opción put: en realidad el riesgo es el de una opción: si el mercado se mueve en una dirección la otra opción no tendrá valor
Venta de spreads

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Garantías de Futuros

Consulta las garantías para la operativa en futuros del Mercado y de Renta 4 Banco.

¿CÓMO SE CALCULAN LAS GARANTÍAS?

El mercado exige determinadas garantías para la operativa en futuros, y Renta 4 otro porcentaje adicional, que por norma general será del 35% pudiendo variar en función de la operativa del cliente.

Las garantías necesarias se recalcularán automáticamente al final del día, cuando se cancela una orden, se cierra una posición, etc. Si dicho cálculo presenta una diferencia de garantías positiva para el cliente, se abonarán en el saldo, y si no, se procederá a retirar la garantía exigida de la cuenta del cliente.

Futuros: Garantías necesarias para realizar una compra / venta

Cuando se realiza una operación de compra/venta de futuros se está difiriendo la ejecución real de la operación (entrega de las acciones/materias primas/etc. por parte del vendedor y del dinero por parte del comprador) a un momento del futuro (fecha de vencimiento). Por tanto no es imprescindible disponer de todo el dinero en caso del comprador, o del activo (acciones, materias primas, etc.) en el caso del vendedor, en el momento de la compra/venta del futuro.

Pero sí es necesario depositar unas garantías como forma de asegurar que la operación se llevará a cabo, o al menos de que la otra parte no se verá perjudicada en caso de que finalmente no se pueda realizar la entrega del activo (vendedor) o del dinero (comprador).

Estas garantías son diferentes para cada activo (aunque en algunos casos pueden coincidir) y son establecidas por el mercado en que se negocia cada tipo de futuro.

Fundamentalmente dependen de la volatilidad de cada activo. Por ejemplo, una empresa que a lo largo de su historia se haya movido en rangos medios de un 10% en períodos de 3 meses (por ejemplo entre 10 y 11 euros) necesitará unas garantías menores que otra que en 3 meses se mueva normalmente un 50% (entre 10 y 15 euros). Esto se debe a que las garantías deben cubrir el posible movimiento del activo en en caso de que una de las 2 partes no pueda cumplir su compromiso.

Las garantías son un porcentaje del valor nominal de la operación, y se calculan diariamente. Este porcentaje, para un mismo activo, puede ir variando a lo largo del tiempo (al alza o a la baja) en caso de que la volatilidad de ese activo sufra cambios importantes y el mercado en que se negocia ese futuro considere adecuado variar las garantías atendiendo a dicho cambio de volatilidad. En el caso de los futuros sobre acciones españolas las garantías suelen estar alrededor del 15% del importe nominal de la operación;

Supongamos una compra/venta de 1 contrato de futuros sobre acciones del Banco Santander a 15,10 euros. El importe nominal son 1.510 euros (15,10 x 100) y tanto el comprador como el vendedor deberán depositar como garantías 226,50 euros (15% de 1.510) cada uno.

Si al día siguiente el futuro sobre el Banco Santander pasa a cotizar a 15,50 euros el nuevo nominal del contrato será 1.550 euros, y por tanto las garantías pasarán a ser 232,50 euros, por lo que tanto el comprador como el vendedor deberán aportar 6 euros adicionales (232,50 – 226,50 = 6) como garantía.

Si, por el contrario, al día siguiente el futuro bajase a 14,60 euros el nuevo nominal pasaría a ser de 1.460 euros, con lo que las garantías bajarían a 219 euros (15% de 1.460) y el mercado devolvería 7,50 euros (226,50 – 219 = 7,50 euros) tanto al comprador como al vendedor.

Las garantías quedan depositadas en el mercado en que se negocian los futuros (en el caso de España es Meff ) y son remuneradas. Es decir, Meff (o el mercado en que se negocie cada contrato en concreto) remunera al comprador y al vendedor (a un tipo de interés igual o similar al del mercado interbancario) por las garantías que han depositado. El pago de estos intereses se realiza de forma diaria.

Tambien es posible entregar como garantía activos tales como acciones cotizadas o deuda pública del Estado, en cuyo caso no es necesario aportar dinero en efectivo para la garantía siempre y cuando el valor de los títulos aportados sea suficiente para cubrir dicha garantía. Depositar las garantías en acciones conlleva el pago de una comisión. Esta comisión no se paga cuando las garantías se depositan en efectivo. La liquidación diaria de pérdidas y ganancias debe hacerse necesariamente en efectivo.

Las garantías aquí comentadas son las establecidas por los mercados oficiales en donde se negocian los futuros para las operaciones que se mantengan abiertas al finalizar la sesión diaria. Los brokers tienen la facultad se exigir garantías superiores a las oficiales en caso de que lo consideren necesario. Tambien hay brokers que exigen garantías inferiores a las oficiales a sus clientes que operen de forma intradiaria, es decir, que cierren sus posiciones antes de finalizar la sesión.

Las garantías se calculan sobre el “precio de liquidación diaria”. La forma de calcular este precio de liquidación diaria puede variar de un mercado a otro e incluso de un activo a otro dentro del mismo mercado. Puede ser el precio de la última operación que se realizó en la sesión diaria en el mercado de contado, el de la última operación que se realizó en el mercado de futuros, una media de precios de la última media hora (por ejemplo) en cualquiera de los 2 mercados, etc. Si se quiere conocer la fórmula exacta del cálculo debe consultar en el mercado en que se negocie dicho futuro, pero para un inversor de largo plazo no es importante conocer la fórmula exacta del cálculo.

Nota: Recuerda que puedes preguntar todas las dudas que tengas sobre el contenido de este artículo en los comentarios que verás más abajo y te la responderé a la mayor brevedad posible. También puedes ver las dudas ya resueltas que han planteado otros usuarios. Y para cualquier duda sobre otros temas puedes utilizar el Foro de inversiones, e igualmente tendrás una respuesta lo antes posible.

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